核心观点 半导体：美光发布FY24Q4 业绩，DRAM、NAND 营收维持高速增长、ASP 环比提升。FY2025 美光将加大资本开支，投向新晶圆厂与HBM 扩产。 消费电子：多地出台以旧换新政策，手机、电脑、智能穿戴等消费电子产品获得补贴支持，叠加新产品发布潮来临，市场需求有望得到提振。 汽车电子：自动驾驶行业的重要里程碑来临，特斯拉有望在加州时间10 月10 日发布无人驾驶出租车Robotaxi。 行业动态信息 1、半导体：美光发布FY24Q4 业绩，DRAM、NAND 营收维持高速增长、ASP 环比提升。FY2025 美光将加大资本开支，投向新晶圆厂与HBM扩产。 美光公布了FY24Q4（2024 年6 月-8 月）业绩。Non-GAAP 标准下，美光单季度实现营收77.5 亿美元，接近上季度指引区间（ 76±2 亿美元）的上限，同比增长93%，环比增长14%；实现毛利率36.5%，同比提升46pct，环比提升8pct，超过指引上限（34.5%±1.0pct）。 两大主营业务DRAM 和NAND Flash 的营收维持高速增长。 DRAM 单季度收入53.3 亿美元，同比增长93%，环比增长14%，占比69%，位元出货量稳定，ASP 环比增长中十位数百分比。NAND Flash 单季度收入23.7 亿美元，同比增长96%，环比增长15%，位元出货量环比增长高个位数百分比，ASP 环比增长高个位数百分比。 终端市场方面，（1）HBM：美光2024 财年的HBM 收入达到数亿美元，本季度开始向客户出货可量产的12Hi HBM3e，预计2025 年初提高产量。（2）数据中心：由于AI 服务器需求维持高景气，传统服务器出货量亦有低个位数百分比同比增长，美光单季度的数据中心业务收入创下纪录。2025 年，美光预计HBM、大容量DDR5 和LPDDR5、数据中心SSD 分别带来数十亿美元收入。（3）PC：由于内存价格上涨以及AI PC 新品发售，终端客户已建立了库存，随着2024H2 销量的增长，到2025Q1，PCOEM 的库存将更加健康。美光预计2024 年PC 销量同比增长低个位数百分比，2025 年持续增长，25H2 销量将在AI PC 和windows 系统更新换代的推动下加速增长。同时，美光观察到AIPC 至少配备16GB DRAM，中端和高端型号则配备32GB-64GBDRAM，而去年PC 的平均DRAM 容量约为12GB。（4）手机： 美光预计2025 年出货量将持续增长。单机容量也受AI 推动而增长，安卓的AI 手机DRAM 容量达到12-16GB，而去年旗舰手机 的平均DRAM 容量为8GB。（5）汽车：信息娱乐系统和ADAS 促进车规存储容量增加，美光预计FY25H2汽车业务恢复增长。 指引方面，美光预计FY25Q1 收入达到87±2 亿美元，中值同比增长84%，环比增长12%；毛利率39.5%±1pct，中值同比提升38.7pct，环比提升3pct。资本开支方面，美光2024 财年资本开支为81 亿美元，略高于前期指引的80 亿美元，预计FY2025Q1 的资本开支将达到35 亿美元，2025 年将明显增加Capex，FY2025 的Capex占收入比例将达到30%，爱达荷州、纽约州新建晶圆厂及HBM 支出将占总支出绝大部分。 目前存储市场从需求端看，数据中心的需求保持良好增长态势，手机、PC 等消费电子在出货量回暖的情况下，AI 的应用正带动单机容量进一步提升。供给端，经历了2023 年全行业的资本开支收缩与减产后，2024 年全行业的晶圆产出低于2022 年的峰值水平。尽管业内已开始逐步恢复资本开支的投入与产能利用率，但HBM占据了较多的资本开支与晶圆，NAND 维持较低的资本开支，预计2025 年存储行业的供需将趋向健康。 2、消费电子：多地出台以旧换新政策，手机、电脑、智能穿戴等消费电子产品获得补贴支持，叠加新产品发布潮来临，市场需求有望得到提振。 8 月25 日，商务部等四部门印发《关于进一步做好家电以旧换新工作的通知》，明确了消费品以旧换新的具体任务。随后多个地方政府接连出台政策以支持消费品以旧换新。8 月26 日，北京市发布《北京市加力支持家电以旧换新补贴实施细则》，对个人消费者购买一级和二级能效（水效）的冰箱、电视、电脑（含学习机）等8类家电产品予以以旧换新补贴。对个人消费者购买一级能效或水效的家电产品，按照产品销售价格的20%给予补贴；对个人消费者购买二级能效或水效的家电产品，按照产品销售价格的15%给予补贴。每位消费者每类产品可补贴1 件，每件补贴不超过2000 元。9 月5 日，深圳市人民政府办公厅印发《深圳市超长期特别国债资金加力支持消费品以旧换新实施方案》，加大对手机、平板电脑、智能穿戴设备等产品以旧换新的支持力度。政策规定，手机补贴标准为产品销售价格的10%，其他产品为15%。每位消费者每类产品可补贴1 件， 手机每件补贴不超过1000 元、其他产品不超过2000 元。政策还鼓励企业和平台对消费者交售旧机进行折价， 同时额外给予补贴。9 月6 日，上海市发布《上海市落实国家家电以旧换新补贴政策实施细则》，对个人消费者购买一级和二级能效的洗衣机、电视、电脑（含台式和便携式）等8 类家电产品给予补贴。消费者购买国家补贴范围内8 类一级能效家电产品，按照产品销售价格的20%给予补贴。购买8 类二级能效家电产品，按照产品销售价格的15%给予补贴。每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过2000元。除上述案例外，湖北、青海、山东、云南、湖南等多地也在近日发布了加力支持设备更新和消费品以旧换新相关措施。总体来看， 此次家电以旧换新政策涉及的产品品类广泛，除冰箱、洗衣机等传统家电产品外，手机、电脑、智能穿戴等3C 数码产品均有涉及。各地的补贴力度也较大，每位消费者可获得最高2000 元的补贴。此外，补贴领取的方式较为简单，以上海为例，实名注册的在沪消费者登录支付服务机构应用程序(包括云闪付、支付宝、微信支付)， 在政策实施专区领取8 类家电品类券，通过支付机构APP 逐券核销，在订单支付时按补贴标准享受立减补贴。 多地推出的补贴政策释放了积极信号，国内的消费信心将不断提升。随着下半年进入消费电子传统旺季， 各大厂商将陆续发布新产品，在以旧换新政策密集出台的助力下，国内消费电子的需求有望得到提振。 3、汽车电子：自动驾驶行业的重要里程碑来临，特斯拉有望在加州时间10 月10 日发布无人驾驶出租车Robotaxi。 特斯拉官微本周正式官宣，特斯拉将在加州时间10 月10 日举办发布会。马斯克在中国与海外的社交媒体上同步发布了预告海报，并表示“这将载入史册”。特斯拉Robotaxi 最初的发布时间在今年的8 月8 日， 后延期至10月10日发布，可能在今年年底、最迟明年投入使用。10月10日的发布会，有望看到特斯拉正式发布无人驾驶出租车Robotaxi。特斯拉Robotaxi 的发布将会成为自动驾驶领域的一个重要里程碑，有望加速行业的变革，国内汽车智驾硬件供应链也将在新的智驾发展浪潮中充分受益。 4、投资建议： 半导体：算力芯片（海光信息、龙芯中科）、存储（兆易创新）、AIoT（晶晨股份）、射频（唯捷创芯、卓胜微）、CIS（韦尔股份）、模拟（圣邦股份、芯海科技）、设备（长川科技）；消费电子：立讯精密、长盈精密、水晶光电； PCB 及被动元件：鹏鼎控股、东山精密、深南电路、三环集团、顺络电子、洁美科技。 5、风险提示： 未来中美贸易摩擦可能进一步加剧，存在美国政府将继续加征关税、设置进口限制条件或其他贸易壁垒风险；宏观环境的不利因素将可能使得全球经济增速放缓，居民收入、购买力及消费意愿将受到影响，存在下游需求不及预期风险；大宗商品价格仍未企稳，不排除继续上涨的可能，存在原材料成本提高的风险；全球政治局势复杂，主要经济体争端激化，国际贸易环境不确定性增大，可能使得全球经济增速放缓，从而影响市场需求结构，存在国际政治经济形势风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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